Mosaikergebnis: Die Düngemittelnachfrage kehrt zurück, was die Preise stabilisieren dürfte

Wir behalten unsere Schätzung des beizulegenden Zeitwerts von 40 US-Dollar pro Aktie für Mosaic MOS nach den Gewinnen des Unternehmens im zweiten Quartal bei. Auch unser No-Moat-Rating bleibt unverändert. Bei den aktuellen Kursen halten wir die Aktien von Mosaic für fair bewertet, wobei der Aktienkurs knapp über unserer Fair-Value-Schätzung liegt.

Die Ergebnisse von Mosaic spiegeln die anhaltend niedrigeren Düngemittelpreise wider. Sowohl die Kali- als auch die Phosphatpreise sind gesunken, seit sie letztes Jahr Allzeithochs erreicht hatten, was auf den Angebotsschock durch den Russland-Ukraine-Konflikt zurückzuführen ist, der die Düngemittelexporte aus Russland und Weißrussland stark reduzierte. Als Reaktion auf die Rekordpreise brachten die Landwirte deutlich weniger Dünger auf ihre Felder aus und die Nachfrage blieb trotz sinkender Preise unter dem Niveau von 2021, was dazu führte, dass die Preise fast genauso schnell fielen wie sie stiegen.

Bei Kali liegen die Preise jetzt in der Nähe unserer Midcycle-Prognose von 310 US-Dollar pro Tonne (real im Jahr 2023), da der Vertrag zwischen China und Canpotex (Mosaic und Nutriens Export-Joint-Venture) auf 307 US-Dollar festgelegt war. Als Reaktion darauf gehen wir davon aus, dass die Kalinachfrage in den kommenden Jahren wieder auf ein normaleres Niveau zurückkehren wird, was die aktuellen Preise stützen wird. Da Mosaic die Produktion in seiner kostengünstigen Esterhazy-Mine hochfährt, gehen wir davon aus, dass die durchschnittlichen Produktionsstückkosten des Unternehmens sinken werden. Zusammengenommen sollten höhere Volumina und niedrigere Produktionsstückkosten das langfristige Gewinnwachstum unterstützen, auch wenn die Preise unverändert bleiben.

Bei Phosphat sind die Preise zwar gegenüber dem Höchststand des letzten Jahres gesunken, liegen aber immer noch über unserer Preisprognose für die Mitte des Zyklus von etwa 400 US-Dollar pro Tonne (real im Jahr 2023). Dies steht im Einklang mit unserer Ansicht, dass es länger dauern würde, bis die Phosphatpreise wieder in die Mitte des Zyklus zurückkehren, da Phosphat einen doppelten Angebotsschock erlebte, der auf geringere russische Exporte und geringere chinesische Exporte zurückzuführen war, da in China sowohl für die Landwirtschaft als auch für die Verwendung von Lithium-Ionen-Batterien mehr Angebot vorhanden war . Wir gehen jedoch davon aus, dass die Exporte irgendwann ansteigen werden. Zusammen mit dem neuen Angebot aus Marokko und dem Nahen Osten gehen wir davon aus, dass die Phosphatpreise irgendwann wieder auf das Niveau der Mitte des Zyklus zurückkehren werden.

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